युआन चीन की मुद्रा है लेकिन दुनिया की समस्या है। यह सिर्फ इसलिए परेशानी भरा नहीं है क्योंकि इसका उच्चारण करना कठिन है (यू-एन, यू-ए की तुलना में निशान के करीब है, बल्कि अगर आप यू-एन कहते हैं, तो किसी को पता नहीं चलेगा कि आप किस बारे में बात कर रहे हैं)। ऐसा इसलिए नहीं है क्योंकि चीन के नेता शी जिनपिंग चाहते हैं कि युआन एक “शक्तिशाली” मुद्रा बन जाए जो अंततः डॉलर का विकल्प पेश कर सके। समस्या अधिक तात्कालिक है: जो विनिमय दर चीन की अर्थव्यवस्था को स्थिर करेगी वह उस दर से बेमेल है जो विश्व अर्थव्यवस्था को संतुलित करेगी।
यह 18 फरवरी को जारी चीन की अर्थव्यवस्था के लिए आईएमएफ की वार्षिक स्वास्थ्य जांच का फैसला है। मुद्रा विवादों में, फंड दुनिया भर में रेफरी के सबसे करीब है। इसकी नई रिपोर्ट का निष्कर्ष है कि युआन का मूल्यांकन लगभग 16% कम है। यह 2011 के बाद से सबसे बड़ी गड़बड़ी है, जब इसी तरह की गणना में 23% के कम मूल्यांकन का सुझाव दिया गया था।
समस्या की जड़ चार साल पहले चीन की संपत्ति में हुई गिरावट में निहित है। अर्थव्यवस्था की कमजोर रिकवरी के बाद से इसकी कंपनियों को संघर्ष करना पड़ रहा है। उत्पादकों को भुगतान की जाने वाली औद्योगिक कीमतों में लगातार 40 महीनों से गिरावट आई है। आईएमएफ की सोनाली जैन-चंद्रा का कहना है कि वेतन वृद्धि कमजोर है और मुद्रास्फीति “असुविधाजनक रूप से कम” है। घरेलू स्तर पर गिरती कीमतों ने चीनी सामानों को विदेशों में अत्यधिक प्रतिस्पर्धी बना दिया है। यह बढ़त चीन की “वास्तविक” विनिमय दर में परिलक्षित होती है, जिसे मुद्रास्फीति में अंतर्राष्ट्रीय अंतर के लिए समायोजित किया जाता है। इस माप पर, युआन पिछले साल के अंत में चार साल पहले की तुलना में 15% सस्ता था (चार्ट देखें)।
सस्ते युआन ने चीन के निर्यात उछाल में योगदान दिया है, जिससे उसकी अर्थव्यवस्था को सहारा मिला है। लेकिन इसने वैश्विक वाणिज्य को भी असंतुलित कर दिया है और चीन के व्यापारिक साझेदारों को चिंतित कर दिया है। मुद्रा हेरफेर के सबूत के लिए अमेरिका के ट्रेजरी विभाग द्वारा चीन पर नजर रखी जाती है। यूरोपीय संघ भी “अनुचित प्रतिस्पर्धा” की शिकायत करता है। जुलाई में यह €150 से कम मूल्य के पार्सल पर €3 ($3.54) का लेवी लगाएगा, जिनमें से कई चीनी ई-कॉमर्स साइटों से आते हैं। यह व्यापार तनाव चीन के भविष्य के विकास के लिए खतरा पैदा करता है।
एक स्पष्ट संकेत कि युआन बहुत सस्ता है, चीन के चालू खाते के अधिशेष का आकार है, जिसमें इसके व्यापार संतुलन के साथ-साथ इसकी विदेशी संपत्ति पर अर्जित आय भी शामिल है। आईएमएफ के मॉडल के अनुसार, मध्यम आयु वर्ग की आबादी वाले चीन जैसे देश में सकल घरेलू उत्पाद का 0.9% का मामूली अधिशेष होने की उम्मीद की जाएगी। लेकिन पिछले साल चीन का सरप्लस जीडीपी का 3.7% था। अंतर का एक हिस्सा अर्थव्यवस्था की चक्रीय कमजोरी को दर्शाता है। लेकिन बाकी सब गलत संरेखित मुद्रा का सबूत है। जब इसने अपनी रिपोर्ट को अंतिम रूप दिया तो देश का अधिशेष भी अपेक्षित फंड से बड़ा था। अगर उसे सही आंकड़ा पता होता, तो शायद उसने मुद्रा का मूल्यांकन 16% नहीं, बल्कि लगभग 19% कम किया होता।
कुछ अर्थशास्त्रियों का मानना है कि चीन का वास्तविक अधिशेष आधिकारिक आंकड़ों से भी अधिक है। सरकारी बांड, ऋण और विदेशी-प्रत्यक्ष निवेश सहित विदेशी परिसंपत्तियों की अपनी विशाल हिस्सेदारी से चीन जो आय अर्जित करता है, वह तब से वैश्विक ब्याज दरों में वृद्धि के बावजूद, 2021 से स्थिर है। यह अजीब लगता है. चीन की विदेशी परिसंपत्तियों पर निहित प्रतिफल में गिरावट आई है, जबकि अन्य सभी बड़ी अर्थव्यवस्थाओं के लिए इसमें वृद्धि हुई है। अमेरिकी थिंक-टैंक, काउंसिल ऑन फॉरेन रिलेशंस के ब्रैड सेटसर के अनुसार, चीन या तो अपनी कमाई को कम बता रहा है या खुद को एक असहाय विदेशी निवेशक बता रहा है। चीन की सरकार का कहना है कि वह जल्द ही प्रत्यक्ष निवेश (जैसे विदेशी कंपनियों में बड़ी स्वामित्व हिस्सेदारी) से होने वाली आय की अलग से रिपोर्ट करेगी। सुश्री जैन-चंद्रा कहती हैं, “इससे हमें उन कुछ परिकल्पनाओं को सत्यापित करने या न करने में मदद मिलेगी जिनके बारे में हमारे पास यह स्पष्ट असंगतता हो सकती है”।
जैसी स्थिति है, मुद्रास्फीति के लिए समायोजित चीन की विनिमय दर को अपने अवमूल्यन को ठीक करने के लिए बहुत कुछ करना होगा। लेकिन अगर मुद्रा बाजार में युआन बहुत जल्दी बढ़ जाता है, तो प्रतिस्पर्धात्मकता का नुकसान चीन की आर्थिक सुधार को खतरे में डाल देगा और अपस्फीति की प्रवृत्ति को गहरा कर देगा। आईएमएफ एक वैकल्पिक रास्ता प्रस्तावित करता है। इसका तर्क है कि चीन की सरकार को औद्योगिक सब्सिडी पर कम और ग्रामीण पेंशन, स्वास्थ्य देखभाल, गरीबी उन्मूलन और संपत्ति बाजार को बढ़ावा देने पर अधिक खर्च करना चाहिए। यह अतिरिक्त खर्च सीधे तौर पर अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने में मदद करेगा। और चीन के सामाजिक-सुरक्षा जाल में विश्वास में सुधार करके, यह अपनी उच्च घरेलू बचत में से कुछ को अनलॉक करके, अप्रत्यक्ष रूप से भी मदद कर सकता है। सुश्री जैन-चंद्रा कहती हैं, “हम एक तत्काल और महत्वपूर्ण राजकोषीय पैकेज की मांग कर रहे हैं, क्योंकि हम अपस्फीति के गहराने को लेकर चिंतित हैं।”
हो सकता है कि चीन की सरकार उस तात्कालिकता को साझा न करे। इसने खपत को बढ़ावा देने के बारे में बहुत सारी बातें की हैं, और कई तरह की सहायक योजनाएं पेश की हैं, लेकिन इसके मुंह में पर्याप्त पैसा नहीं है। ऐसा लगता है कि जब तक विकास लक्ष्य पर रहेगा तब तक वह अपस्फीति को सहन करने को तैयार है।
आईएमएफ द्वारा प्रस्तावित प्रोत्साहन से चीन की अर्थव्यवस्था मजबूत होगी। सेवानिवृत्ति की आयु में देरी के साथ, यह अगले पांच वर्षों में वार्षिक वृद्धि दर में औसतन आधा प्रतिशत अंक जोड़ देगा। नीति पैकेज अपस्फीति को उलट देगा और कीमतों पर दबाव डालेगा। इससे चीनी सामान विदेशों में थोड़ा कम प्रतिस्पर्धी हो जाएगा, जिससे देश का व्यापार अधिशेष सकल घरेलू उत्पाद के 1% से अधिक कम हो जाएगा। विश्व अर्थव्यवस्था बेहतर संतुलित होगी और व्यापारिक साझेदारों को कुछ राहत मिलेगी। अपने नीति प्रस्तावों में, आईएमएफ एक दुर्लभ चीज़ है: एक रेफरी जिसके नुस्खे दोनों पक्षों को खुश कर सकते हैं।
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