कोरिया की चिप्स रैली उसके शेयर बाजार को खतरे के क्षेत्र में ले जा रही है

वैश्विक कृत्रिम-बुद्धिमत्ता उछाल ने सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स में निवेशकों के लिए भाग्य बना दिया है क्योंकि इस साल उनके शेयर की कीमतें रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गईं। इस रैली ने बेतहाशा उतार-चढ़ाव से अभ्यस्त कोरियाई शेयर बाजार में संरचनात्मक कमजोरियों को भी उजागर किया है।

एसके हाइनिक्स और सैमसंग अब दक्षिण कोरिया के कोस्पी का रिकॉर्ड 60% हिस्सा बनाते हैं, जो दो साल पहले लगभग 40% था। मेमोरी-चिप निर्माताओं के स्टॉक की मांग के कारण बेंचमार्क कोस्पी का मूल्य इस वर्ष लगभग दोगुना हो गया है और यह दुनिया का सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला बाजार बन गया है।

लेकिन स्टॉक खरीदने के उन्माद के पीछे खतरे की घंटी बज रही है।

पिछले हफ्ते, नियामकों ने कोस्पी पर कारोबार रोकने के लिए दो बार कदम उठाया और शेयरों में भारी गिरावट के बाद घबराहट बनी रही। अधिकारियों ने नए उत्पादों को अनुमति देने पर खेद व्यक्त किया है जो एआई की मांग पर निर्भर हैं लेकिन इससे अस्थिरता बढ़ गई है। एसके हाइनिक्स सहित बड़े शेयरों में विकल्प पेश करने की योजना स्थगित कर दी गई है।

चिंताओं में सैमसंग और एसके हाइनिक्स स्टॉक खरीदने के लिए ऋण का उपयोग करने वाले व्यक्तिगत निवेशक शामिल हैं। इससे व्यक्तियों को मार्जिन कॉल का सामना करना पड़ सकता है – जब शेयर की कीमत एक निश्चित स्तर से नीचे आने पर ब्रोकर अधिक नकदी की मांग करता है।

दो शेयरों में बाजार जोखिमों की अधिक सांद्रता भी संस्थागत निवेशकों को पीछे हटने के लिए प्रेरित कर सकती है, जिससे शेयर-मूल्य में गिरावट बढ़ सकती है।

निवेशकों के ढेर लगने से एसके हाइनिक्स और सैमसंग इस साल ट्रिलियन-डॉलर की कंपनियां बन गई हैं। सैमसंग के शेयरों का मूल्य तीन गुना होने के करीब है, जबकि एसके हाइनिक्स का स्टॉक लगभग चार गुना हो गया है।

इसका मतलब है कि वैश्विक एआई खर्च में कोई भी महत्वपूर्ण कमी एकल निवेश थीसिस पर निर्भर बाजार के लिए विनाशकारी हो सकती है।

MSCI कोरिया सूचकांक में दैनिक मूल्य में 5% से अधिक की वृद्धि इस वर्ष व्यापारिक दिनों के पांचवें हिस्से में हुई है। जूलियस बेयर के आंकड़ों के अनुसार, इसकी तुलना 2025 में केवल 0.8% दिनों से की जाती है।

निवेश बैंक में इक्विटी अनुसंधान के प्रमुख मैथ्यू रचेटर ने कहा, “नवीनतम बाजार कार्रवाई एकाग्रता जोखिम के बारे में एक महत्वपूर्ण अनुस्मारक प्रदान करती है।” “जब निवेशक की स्थिति भीड़भाड़ वाली हो तो उच्च अस्थिरता की अवधि की उम्मीद की जानी चाहिए।”

वे खतरे पिछले सप्ताह स्पष्ट थे। चिप निर्माताओं द्वारा संचालित कोस्पी, अगले दो दिनों में पलटाव से पहले वैश्विक तकनीकी बिकवाली के बीच मंगलवार को 10% गिर गया। इसके बाद शुक्रवार को बाजार में 5.8% की बिकवाली हुई।

सोमवार के शुरुआती कारोबार में, सैमसंग और एसके हाइनिक्स प्रत्येक में 5% से अधिक की गिरावट आई, जिससे कोस्पी कम से कम 3% नीचे आ गया। सूचकांक ने तब से घाटे को मिटा दिया है और हाल ही में 1% से भी कम पर कारोबार कर रहा था।

एआई आपूर्ति श्रृंखला के कुछ अन्य बाजारों की तुलना में कोरिया में एकाग्रता का स्तर आश्चर्यजनक है। नैस्डैक, एनवीडिया और ऐप्पल की दो सबसे मूल्यवान कंपनियां, वर्तमान में उस सूचकांक का लगभग 20% हिस्सा हैं। जापान के निक्केई स्टॉक औसत में कियॉक्सिया और टोयोटा की हिस्सेदारी 10% से भी कम है।

गोल्डमैन सैक्स के टिमोथी मो और जॉन क्वोन के अनुसार, सैमसंग और एसके हाइनिक्स के संयुक्त भार में 1% की अतिरिक्त वृद्धि से अमेरिकी निवेश कंपनी अधिनियम द्वारा आवश्यक विविधीकरण सीमा के कारण विदेशी निवेशक कोरिया के बाजार से लगभग 2 बिलियन डॉलर निकाल सकते हैं।

गोल्डमैन ने कहा, इसके अलावा, लीवरेज्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों में पूंजी का भारी प्रवाह, अधिक विकल्प ट्रेडिंग और मार्जिन-समर्थित खुदरा व्यापार के साथ मिलकर, एक संरचनात्मक वातावरण बनाता है जहां दैनिक मूल्य अस्थिरता कॉर्पोरेट फंडामेंटल को उचित ठहरा सकती है।

पिछले वर्ष से कोरिया में परिसंपत्ति-प्रबंधन वृद्धि निवेश लाभ से प्रेरित हुई है, न कि ताज़ा पूंजी से। जैसे-जैसे मूल्यांकन बढ़ता है, संस्थागत निवेशक अधिक यांत्रिक रूप से बाजार की गतिविधियों के संपर्क में आते हैं, जो अक्सर हेजिंग रणनीतियों से बंधे होते हैं। इससे पता चलता है कि बाजार में मामूली गिरावट भी जबरन बिक्री का सिलसिला शुरू कर सकती है।

मॉर्निंगस्टार ने सैमसंग और एसके हाइनिक्स के खुदरा स्वामित्व में वृद्धि और उनके स्टॉक पर रिकॉर्ड-उच्च मार्जिन पर प्रकाश डाला है। विश्लेषक जिंग जी यू ने कहा, “इससे शेयर की कीमत में अस्थिरता काफी बढ़ जाती है, अपट्रेंड और गिरावट दोनों में, क्योंकि मार्जिन कॉल निवेशकों को बिकवाली के लिए मजबूर करती है।”

मॉर्निंगस्टार ने कहा कि स्टॉक नकारात्मक घटनाओं के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाते हैं, जैसे कि नियामक अत्यधिक अटकलों पर लगाम लगाने के लिए आगे बढ़ रहे हैं। शुक्रवार की सेलऑफ़ के बाद Apple ने उच्च मेमोरी लागत को कवर करने के लिए उत्पाद की कीमतें बढ़ा दीं।

नियामकों ने जोखिम से निपटने के लिए उत्तरोत्तर कड़े कदम उठाए हैं, जिनमें ट्रेडिंग पर अंकुश लगाना और विकल्प ट्रेडिंग को निलंबित करना शामिल है।

कोरिया एक्सचेंज द्वारा शुक्रवार को 20 मिनट के “सर्किट ब्रेकर” ट्रेडिंग प्रतिबंध की सक्रियता इस वर्ष की पांचवीं घटना थी। इसने मंगलवार को अस्थायी रूप से कारोबार भी रोक दिया।

बाजार में अस्थिरता के कारण एक्सचेंज ने सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स सहित चार बड़े शेयरों से जुड़े साप्ताहिक विकल्पों के लॉन्च में देरी की है।

वित्तीय पर्यवेक्षी सेवा गवर्नर ली चान-जिन ने मई में एकल-स्टॉक लीवरेज्ड ईटीएफ के लॉन्च को रोकने में विफल रहने पर दुख व्यक्त किया और कहा कि इससे बाजार में उतार-चढ़ाव बढ़ सकता है।

ली ने कहा, “मुझे इसे रोकने के लिए खुद को नीचे गिरा देना चाहिए था। मुझे पछतावा हो रहा है।”

जेसन चाऊ को लिखें jason.chau@wsj.com