कंप्यूट को वित्तीय संपत्ति में कैसे बदलें

2014 में, एएस क्लाउड कंप्यूटिंग आगे बढ़ रही थी, जर्मन प्रौद्योगिकीविदों और वित्तीय-प्लेटफ़ॉर्म ऑपरेटरों के एक समूह को एक विचार आया। उन्होंने डॉयचे बोरसे क्लाउड एक्सचेंज लॉन्च किया, जिस पर कंपनियां कंप्यूटिंग पावर तक अतिरिक्त पहुंच खरीद और बेच सकती थीं।

इसके मुख्य कार्यकारी और एक्सचेंज व्यवसाय के अनुभवी रैंडोल्फ रोथ के अनुसार, प्रसंस्करण शक्ति को तरल संपत्ति में बदलने का प्रयास अच्छा नहीं हुआ। केंद्रीय प्रसंस्करण इकाइयों (सीपीयू) का मानकीकरण करना, सामान्य प्रयोजन के चिप्स जो उस समय प्रबल थे, बहुत कठिन साबित हुए और विभिन्न प्रकार की क्लाउड क्षमता को एकीकृत करना बहुत महंगा साबित हुआ। उम्मीदें कि मूल लॉन्च के मद्देनजर वायदा और विकल्प का पालन किया जाएगा, धराशायी हो गए। उद्यम 2016 में बंद हो गया।

लेकिन मिस्टर रोथ और उनके साझेदारों को इस बात का अंदाज़ा पहले ही था कि शायद इसका सही समय आ गया है। एक शोध फर्म सिनर्जी का अनुमान है कि साल की पहली तिमाही में दुनिया भर के व्यवसायों ने क्लाउड सेवाओं पर 129 बिलियन डॉलर खर्च किए, जो एक दशक पहले एक साल में खर्च किए गए खर्च से अधिक है। डेटा सेंटरों में भारी निवेश चल रहा है। अमेरिका के पांच क्लाउड “हाइपरस्केल” दिग्गज इस वर्ष पूंजीगत व्यय पर लगभग $700 बिलियन खर्च करने के लिए तैयार हैं।

बाजार का सबसे गर्म हिस्सा सीपीयू के लिए नहीं बल्कि एआई मॉडल को प्रशिक्षित करने और चलाने के लिए उपयोग की जाने वाली ग्राफिक्स-प्रोसेसिंग इकाइयों (जीपीयू) के लिए है। कुछ कंपनियाँ अब कर्मचारियों के वेतन की तुलना में कृत्रिम बुद्धिमत्ता और प्रसंस्करण शक्ति पर अधिक खर्च करती हैं। “कंप्यूट”, जो कभी डिजिटल ओम्फ के लिए तकनीकी शब्दजाल का एक टुकड़ा था, आम बोलचाल में प्रवेश कर गया है। जो लोग इसे बेचते हैं वे अपनी संपत्ति को नकदी प्रवाह में बदलना चाहते हैं। जो लोग इसे खरीदते हैं वे महंगे, महत्वपूर्ण इनपुट की कीमतों में तेज उतार-चढ़ाव से बचाव करना चाहते हैं। और बिचौलिए दोनों समूहों को मिलाने के लिए वित्तीय साधन बनाने की होड़ में लगे हुए हैं।

जो कंपनियाँ डेटा केंद्रों की मालिक हैं और उनका संचालन करती हैं, वे निश्चित रूप से अपने हार्डवेयर से अधिक लाभ उठाना चाहती हैं। कुछ “नियोक्लाउड” कंपनियां, जो एआई के लिए हाई-एंड जीपीयू पर ध्यान केंद्रित करती हैं, ने ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में चिप्स के मूल्य का उपयोग किया है। 2024 में मैक्वेरी, एक ऑस्ट्रेलियाई निवेश बैंक, ने लैम्ब्डा, एक नियोक्लाउड को 500 मिलियन डॉलर का ऋण व्यवस्थित करने में मदद की, जिसमें उधारकर्ता के एनवीडिया के मूल्यवान चिप्स द्वारा समर्थित ऋण था, जो दुनिया के अधिकांश एआई सिलिकॉन को प्रस्तुत करता है। उसी बैंक ने पिछले साल अप्रैल में एक अन्य नियोक्लाउड, फ्लुइडस्टैक को एक अज्ञात राशि के लिए एक और जीपीयू-समर्थित ऋण स्वीकृत किया था।

पूरी तरह से जीपीयू द्वारा समर्थित ऋण दुर्लभ है, यहां तक ​​कि बड़ी संख्या में चिप्स वाले नियोक्लाउड के लिए भी। जीपीयू-समर्थित ऋण देने में जो कुछ दिखता है वह वास्तव में अधिक पैदल चलने वाला है। CoreWeave, सबसे बड़ा नियोक्लाउड, 49 डेटा सेंटर चलाता है। इसकी गणना-संबंधित बिजली क्षमता एक गीगावाट है, जो एक मध्यम आकार के परमाणु रिएक्टर के बराबर है। 2023 से कंपनी ने ब्लैकस्टोन और मैग्नेटर कैपिटल जैसे वैकल्पिक-परिसंपत्ति प्रबंधकों से ऋण की एक श्रृंखला के लिए संपार्श्विक के हिस्से के रूप में चिप्स का उपयोग किया है। ये चिप्स द्वारा समर्थित हैं, लेकिन क्लाउड क्षमता के लिए बहु-वर्षीय अनुबंधों के साथ CoreWeave के ग्राहकों से गारंटी भी लेते हैं।

गारंटी से ऋणदाताओं को यह आराम मिलता है कि CoreWeave अपने ऋणों का भुगतान कर सकता है, साथ ही उन्हें यह सोचने से भी बचाया जा सकता है कि इसके GPU कितनी तेजी से अपना मूल्य खो देंगे। यह फंडिंग संरचना भी आश्वस्त रूप से परिचित है, भले ही तकनीक न हो: यह टोल सड़कों और अन्य पुरानी अर्थव्यवस्था वाले बुनियादी ढांचे के वित्त में आम है।

हालाँकि ऐसे उपकरण बड़े कंप्यूटर विक्रेताओं को अच्छी सेवा प्रदान करते हैं, लेकिन बड़े खरीदारों को कुछ अलग की आवश्यकता होती है। बहु-वर्षीय नियोक्लाउड अनुबंध के साथ कीमत तय करने से खरीदार को गणना अधिक महंगी होने के विरुद्ध बीमा मिलता है, लेकिन इसके बहुत सस्ता होने के विरुद्ध नहीं। इसलिए चूंकि दुनिया भर में बड़ी कंपनियां गणना पर अधिक खर्च करती हैं, वे मूल्य अस्थिरता के खिलाफ बचाव करने में सक्षम होना चाहती हैं, जैसे वे ऊर्जा शुल्क, ब्याज दरों या विदेशी मुद्रा आंदोलनों में बदलाव के खिलाफ बीमा करते हैं – आदर्श रूप से गहरे और तरल डेरिवेटिव बाजारों में।

दो स्टार्टअप कम्प्यूटेशनल लागत पर नज़र रखने वाले उभरते सूचकांकों को वायदा बाज़ार में बदलकर, व्यवसायों को ऐसा करने में मदद करना चाहते हैं। 2024 में स्थापित और एक ट्रेडिंग फर्म डीआरडब्ल्यू द्वारा समर्थित सिलिकॉन डेटा ने सीएमई ग्रुप के साथ साझेदारी की है, जो बड़े डेरिवेटिव एक्सचेंज संचालित करता है। ऑर्न, मैसाचुसेट्स इंस्टीट्यूट ऑफ टेक्नोलॉजी के हालिया स्नातकों द्वारा बनाया गया और कुछ महीने पहले एक कार्यालय के बजाय एक फ्लैट से चलाया जाता है, उसने ऐसा करने के लिए न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की मूल कंपनी इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज के साथ जोड़ी बनाई है। दोनों का लक्ष्य इस साल के अंत में कंप्यूट फ्यूचर्स लॉन्च करना है, जिसका कारोबार उनके पार्टनर एक्सचेंजों पर किया जाएगा।

प्रत्येक फर्म के अपने सूचकांक होते हैं जो विशिष्ट उन्नत चिप्स जैसे एच100, एनवीडिया के वर्कहॉर्स जीपीयू के प्रति घंटा किराये की कीमत पर नज़र रखते हैं। सिलिकॉन डेटा की श्रृंखला लेनदेन और उद्धृत कीमतों दोनों को ट्रैक करती है, जिसके परिणामस्वरूप एक सहज सूचकांक प्राप्त होता है। Ornn में केवल वास्तविक लेनदेन शामिल हैं, जिससे इसके सूचकांक में हेरफेर करना कठिन हो जाता है लेकिन शोर अधिक होता है। H100 के लिए सिलिकॉन डेटा की कीमत अब Ornn की तुलना में लगभग 10% अधिक है। दो महीने पहले यह 40% अधिक था. इनमें से कोई भी व्यापक बाज़ार के एक टुकड़े से अधिक को प्रतिबिंबित करने की संभावना नहीं है, जिनमें से अधिकांश निजी है।

कंप्यूट डेरिवेटिव की अपील को व्यापक बनाने के लिए मानकीकरण की आवश्यकता है। यह, जैसा कि श्री रोथ ने एक दशक पहले खोजा था, नकचढ़ा है। विभिन्न प्रकार की चिप अक्सर अपूर्ण विकल्प होती हैं। यहां तक ​​कि विभिन्न क्लाउड प्रदाताओं द्वारा पेश किए गए समान चिप्स के प्रदर्शन और कीमत में भी काफी अंतर हो सकता है। जिस तरह से सैकड़ों या हजारों चिप्स एक-दूसरे से जुड़े होते हैं, जिस वातावरण में वे रखे जाते हैं, और डेटा केंद्रों का स्थान सभी मांग पर निर्भर करते हैं।

इस तरह की समस्याओं से कुछ उद्योग के अंदरूनी सूत्रों को यह सुझाव मिलता है कि एक अच्छी तरह से काम करने वाला डेरिवेटिव बाजार एक दशक दूर हो सकता है। सूचकांक-प्रदाता और डेरिवेटिव-डिजाइनर यथोचित रूप से प्रतिवाद करते हैं कि कोई भी मौजूदा बाजार शुरुआत में पूरी तरह से मानकीकृत नहीं था। यहां तक ​​कि गहरे और तरल बाजारों में भी, कुछ उत्पाद हमेशा बेंचमार्क से बहुत दूर चले जाएंगे – बस तेल की कीमतों को देखें। मार्च में ओमान और दुबई में तेल वायदा, ज्यादातर एशियाई खरीदारों को डिलीवरी के लिए, 150 डॉलर प्रति बैरल से अधिक हो गया। वहीं, अमेरिकी बेंचमार्क वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट की कीमत 100 डॉलर से नीचे रही।

गणना मानकीकरण के बारे में आशावादी होने के अन्य कारण भी हैं। एनवीडिया की हॉपर रेंज के चिप्स, जिसमें एच100 भी शामिल है, ने अगली पीढ़ी के ब्लैकवेल मॉडल के बाजार में प्रवेश करने के बाद भी अपने किराये के मूल्य को बरकरार रखा है। यह मार्च 2025 में एनवीडिया के बॉस जेन्सेन हुआंग की एक टिप्पणी के सामने आता है, जिसमें कहा गया था कि “जब ब्लैकवेल वॉल्यूम में शिपिंग शुरू करता है, तो आप हॉपर को दूर नहीं दे सकते”। इससे यह भी पता चलता है कि कंप्यूट डेरिवेटिव की अंतर्निहित परिसंपत्तियां अचानक बेकार नहीं हो जाएंगी, जिसका जोखिम इसे अपनाने को धीमा कर देगा।

अन्य बिचौलिए कार्रवाई में शामिल होने की कोशिश कर रहे हैं। सॉफ्टवेयर फर्म आर्किटेक्ट फाइनेंशियल टेक्नोलॉजीज ने बरमूडा में कंप्यूट फ्यूचर्स के लिए एक एक्सचेंज लॉन्च किया है। यह अब बड़े एक्सचेंजों के साथ प्रतिस्पर्धा में अपना स्वयं का वायदा भी पेश कर रहा है, और अमेरिका में व्यापार के लिए लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंज की योजना बना रहा है, जिसे अमेरिकन इनोवेशन एक्सचेंज कहा जाता है। आर्किटेक्ट के बॉस, ब्रेट हैरिसन एफटीएक्स यूएस चलाते थे, जो कि क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंज की अमेरिकी शाखा है, जो 2022 में फट गई। उनका कहना है कि एआई एक्सचेंज (अस्पष्ट शॉर्टहैंड में) का लक्ष्य न केवल गणना के लिए, बल्कि तांबे और चांदी जैसे कच्चे माल और एआई चिप्स और डेटा केंद्रों के लिए आवश्यक ऊर्जा के स्रोतों के लिए एक बाजार बनाना है।

राउंडहिल इन्वेस्टमेंट्स और प्रोशेयर, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के संरक्षक, ने एक बार अस्तित्व में आने के बाद कंप्यूट फ्यूचर्स के लिए ईटीएफ बनाने के लिए प्रतिभूति नियामकों के साथ कागजी कार्रवाई दायर की है। अन्य ईटीएफ प्रदाताओं ने संबंधित “2x फंड” लॉन्च करने के लिए आवेदन किया है, जो उत्तोलन के साथ रिटर्न (या हानि) को बढ़ाता है। जैसे-जैसे गणना एआई युग की मुद्रा बन जाएगी, ये सभी प्रयास तेज हो जाएंगे। जैसा कि श्री हैरिसन कहते हैं, “अचानक, दौड़ शुरू हो गई है।”

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