बुलबुले को कैसे हेज करें, एआई संस्करण| व्यापार समाचार

वर्तमान में, आज की उभरती तकनीक-एआई- में निवेशकों का विश्वास पहले से ही बढ़ा हुआ है डगमगाने लगाठीक वैसे ही जैसे कंपनियां इसे विकसित करने के लिए जबरदस्त पैसा खर्च करने की तैयारी करती हैं। हाल के सप्ताहों में अल्फाबेट, अमेज़ॅन, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट ने कहा है कि वे आने वाले वर्ष में एआई पर संयुक्त रूप से $660 बिलियन खर्च करेंगे। जिन निवेशकों ने एक साल पहले ऐसी योजनाओं की सराहना की होगी, वे उदासीन हो रहे हैं। घोषणा के बाद से प्रत्येक फर्म के शेयर की कीमत में गिरावट आई है, हालांकि मेटा की कीमत सबसे पहले बढ़ी। माइक्रोसॉफ्ट में 16% की गिरावट आई है।

इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि बाजार में घबराहट महसूस हो रही है। हर कोई जानता है कि शेयर महंगे हैं-खासकर अमेरिका में, लेकिन अन्य जगहों पर भी तेजी से बढ़ रहे हैं। जब स्टॉक की कीमतें अंतर्निहित आय के सापेक्ष अधिक होती हैं, तो अपेक्षित रिटर्न कम होता है और शेयरधारकों को दुर्घटना से अधिक नुकसान होता है। समस्या यह जानने की है कि कौन सी अन्य संपत्तियाँ शरण दे सकती हैं। निवेशकों का पुराना सुरक्षित ठिकाना सोने की कीमत में गिरावट आई है बेतहाशा झूल गया विलंब से। एक समय डिजिटल दिखावा करने वाले बिटकॉइन के प्रशंसक विश्वास खो रहे हैं. जिस तरह निवेशक अपने इक्विटी जोखिम को हेज करने के तरीके खोज रहे हैं, हेजिंग के अवसर कम और बहुत दूर नजर आ रहे हैं।

स्टॉकमार्केट क्रैश से खुद को बचाने का सबसे स्पष्ट तरीका अपने स्टॉक को बेचना है। फिर भी अधिकांश पेशेवर निवेशकों के लिए यह कोई विकल्प नहीं है। कुछ तेजतर्रार हेज फंड अपने पोर्टफोलियो को अपनी इच्छानुसार आवंटित कर सकते हैं, लेकिन अधिकांश धन प्रबंधकों को सख्त सीमाओं का सामना करना पड़ता है। उदाहरण के लिए, जब कोई अपनी पूंजी किसी इक्विटी फंड को सौंपता है, तो वे उम्मीद करते हैं कि इसे इक्विटी में निवेश किया जाएगा। अक्सर, पोर्टफोलियो प्रबंधक का अधिदेश उन्हें नकदी के ढेर पर बैठने से रोकेगा; यदि नहीं, तो ऐसा करने पर भी ग्राहकों को गुस्सा आने वाली कॉलें आमंत्रित की जाएंगी, जिसके बाद पैसे वापस ले लिए जाएंगे। आख़िरकार, प्रबंधक की फीस का भुगतान किए बिना, वे अपने बैंक खातों में नकदी रख सकते हैं।

व्यक्तियों पर इस तरह का कोई प्रतिबंध नहीं है, लेकिन स्टॉक महंगा दिखने के कारण बेचना अभी भी एक खराब रणनीति हो सकती है। डॉटकॉम बुलबुले के दौरान, अपेक्षित अंतर्निहित आय के सापेक्ष तकनीकी-भारी NASDAQ सूचकांक का मूल्यांकन अपने मौजूदा स्तर के कई गुना तक बढ़ गया। मार्च 2000 में अपने चरम पर पहुंचने तक के पांच वर्षों में सूचकांक को कम से कम एक दर्जन मौकों पर 10% या उससे अधिक का सुधार झेलना पड़ा। इनमें से किसी ने भी घबराए हुए लोगों को अपना घाटा कम करने के लिए प्रेरित किया होगा। हालाँकि, इसी अवधि में, यह अंततः लगभग 12 गुना बढ़ गया। यहां तक ​​कि बाद की गिरावट के निचले स्तर पर भी, जिन निवेशकों ने 1995 की शुरुआत में खरीदारी की थी और उन्हें बरकरार रखा था, उनका पैसा दोगुना हो गया होगा।

स्टॉकमार्केट जोखिम से बचाव के लिए एक अच्छी रणनीति वह है जो ऊपर जाने पर रिटर्न को बहुत अधिक नहीं दबाती है, फिर नीचे आने पर नुकसान को कम करती है। डॉटकॉम दुर्घटना के मलबे को छानना यह सोचने का एक उपयोगी तरीका है कि विभिन्न उम्मीदवार आज कैसा प्रदर्शन कर सकते हैं। मोटे तौर पर, वे तीन श्रेणियों में फिट होते हैं: स्टॉक और बॉन्ड के बीच क्लासिक विभाजन; डेरिवेटिव से जुड़ी विदेशी रणनीतियाँ; और वैकल्पिक विविधीकरणकर्ताओं का उपयोग।

ऐसा करने की स्वतंत्रता वाले परिसंपत्ति आवंटनकर्ताओं के लिए, 1990 के दशक के अंत में बांड के साथ स्टॉक को बफर करना अच्छा काम करता। अमीर दुनिया की सरकारों की उधार लेने की लागत गिर रही थी क्योंकि 1980 के दशक की उच्च मुद्रास्फीति स्मृति में धुंधली हो गई थी, जिससे बांडधारकों को अप्रत्याशित लाभ मिल रहा था (क्योंकि कीमतें पैदावार के विपरीत चलती हैं)। 1995 की शुरुआत से लेकर NASDAQ के मार्च 2000 के शिखर तक, अमेरिकी ट्रेजरी की एक टोकरी से कुल रिटर्न पर नज़र रखने वाला ब्लूमबर्ग का सूचकांक लगभग 50% बढ़ गया। जैसे ही शेयर की कीमतें गिरीं, केंद्रीय बैंकरों ने ब्याज दरों में कटौती की और बांडधारकों को फिर से गिरती पैदावार से लाभ हुआ। जैसे ही NASDAQ शिखर से गर्त में गिरा, ब्लूमबर्ग ट्रेजरी इंडेक्स 30% और बढ़ गया (चार्ट 1 देखें)।

हालाँकि, यह स्पष्ट नहीं है कि सरकारी बांड आज भी इक्विटी जोखिम से बचाव के लिए उतने ही उपयोगी हैं। पिछले लंबे समय तक मंदी के बाजार के दौरान, 2022 में, दोनों परिसंपत्ति वर्गों को नुकसान हुआ क्योंकि मुद्रास्फीति तेजी से बढ़ी और ब्याज दरों में वृद्धि हुई (चार्ट 2 देखें)। आज निवेशकों से पूछें कि स्टॉकमार्केट की तेजी का अंत क्या हो सकता है, और बढ़ती मुद्रास्फीति – और इसके लिए केंद्रीय बैंकरों से जिस कठोर प्रतिक्रिया की आवश्यकता होगी – वह बहुत सी सूचियों में शीर्ष पर होगी। इसका मतलब यह होगा कि शेयर और बांड की कीमतें एक बार फिर एक साथ गिरेंगी।

हेजिंग रणनीतियों की दूसरी श्रेणी में व्युत्पन्न अनुबंध शामिल हैं जिन्हें विकल्प कहा जाता है। इनका उपयोग लंबे समय से हेज-फंड प्रबंधकों और अन्य पेशेवर निवेशकों द्वारा किया जाता रहा है, लेकिन खुदरा दलालों द्वारा भी इन्हें तेजी से बेचा जा रहा है। विकल्पों के साथ एक स्टॉक पोर्टफोलियो को “ओवरलेइंग” करने से निवेशक को शेयर की कीमतें बढ़ने पर अधिकांश लाभ प्राप्त करने की अनुमति मिलती है, फिर चक्र बदलने पर अपने नुकसान को सीमित करने की अनुमति मिलती है।

उदाहरण के लिए, किसी स्टॉक पर “पुट” विकल्प, किसी निर्दिष्ट भविष्य की तारीख पर पूर्व-सहमत “स्ट्राइक” मूल्य पर स्टॉक को बेचने का अधिकार प्रदान करता है, लेकिन दायित्व नहीं। यदि आपके पास भी अंतर्निहित स्टॉक है, तो इसका प्रभाव एक निश्चित बिंदु से परे आपके संभावित नुकसान को कम करना है। मान लीजिए, स्ट्राइक को मौजूदा कीमत के 90% पर सेट करें और उस स्ट्राइक पर बेचने के विकल्प का मतलब है कि आप अपनी शुरुआती होल्डिंग का 10% से अधिक नहीं खो सकते। एसएंडपी 500 शेयर इंडेक्स पर एक पुट विकल्प जो आने वाले वर्ष में घाटे को 10% तक सीमित करता है, वर्तमान में संरक्षित करने के लिए अंतर्निहित राशि का 3.6% खर्च होता है। दूसरे शब्दों में, एक निवेशक जो अपने रिटर्न का 3.6 प्रतिशत अंक छोड़ने के लिए सहमत होता है, उसे दुर्घटना से बचाया जा सकता है।

परेशानी यह है कि ऐसे हेजेज का प्रदर्शन स्ट्राइक मूल्य और समाप्ति तिथि की पसंद पर काफी हद तक निर्भर करता है। एक बैंक, गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषकों ने तुलना की कि एसएंडपी 500 पर पुट विकल्पों का उपयोग करने वाली दो रणनीतियों ने 1996 से 2002 तक कैसा प्रदर्शन किया होगा। एक में एक-वर्षीय विकल्पों की श्रृंखला खरीदना शामिल था, प्रत्येक में नुकसान को 10% तक सीमित किया गया था; दूसरा, घाटे को 4% तक सीमित करने वाले एक महीने के विकल्पों की एक श्रृंखला। हालाँकि डॉटकॉम बुलबुला फूटने पर दोनों ने सुरक्षा की पेशकश की होगी, लेकिन बार-बार विकल्प खरीदने की लागत बढ़ गई होगी। एक साल के विकल्पों के साथ स्टॉक पोर्टफोलियो को ओवरले करने से लगभग अनहेज्ड स्टॉक के समान वार्षिक रिटर्न मिलता (यद्यपि कम अस्थिरता के साथ)। एक महीने के विकल्पों के साथ इसे ओवरले करने से दुर्घटना के बावजूद काफी खराब रिटर्न उत्पन्न होता।

गोल्डमैन विश्लेषकों द्वारा पाई गई कुछ सबसे प्रभावी रणनीतियाँ तीसरी श्रेणी में आती हैं: स्टॉक और गैर-बॉन्ड डायवर्सिफायर का संयोजन। वास्तव में, सबसे अच्छे विविधीकरणकर्ता ज्यादातर स्टॉक के फ़िल्टर किए गए बास्केट थे, जैसे कि एसएंडपी 500 “कम अस्थिरता” उपसूचकांक, जिसमें मुख्य सूचकांक में 100 सबसे कम अस्थिर स्टॉक शामिल हैं। इसके और एसएंडपी 500 के बीच 50/50 का विभाजन, 1996 से 2002 तक, अकेले एसएंडपी 500 सूचकांक के लगभग दोगुने वार्षिक अतिरिक्त रिटर्न (नकद से अधिक) उत्पन्न करेगा। तो एसएंडपी 500 “डिविडेंड एरिस्टोक्रेट्स” इंडेक्स के साथ भी इसी तरह का विभाजन होगा, जिसमें केवल वे कंपनियां शामिल हैं जिन्होंने पिछले 25 से हर साल अपने लाभांश में वृद्धि की है। “गुणवत्ता” शेयरों में विविधता लाने से (इक्विटी पर उच्च रिटर्न, स्थिर आय और कम शुद्ध ऋण के साथ) समान रिटर्न मिलेगा।

आज, यह विचार कि इक्विटी जोखिम से बचाव का सबसे अच्छा तरीका इक्विटी है, असंतोषजनक लगता है। हालाँकि, विकल्पों पर विचार करते हुए, यह सबसे अच्छा शेयरधारक हो सकता है।

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