निवेशकों ने मुद्रास्फीति के साथ जीना कैसे सीखा?

2020 की शुरुआत के एक बड़े हिस्से में, वित्तीय बाजारों की लगभग हर चर्चा में विमानन रूपक शामिल होते दिखे। अमीर दुनिया में मुद्रास्फीति बढ़ गई थी और केंद्रीय बैंकरों ने अपनी अर्थव्यवस्थाओं को ठंडा करने के प्रयास में ब्याज दरों में देर से वृद्धि की थी। बड़ा सवाल यह था कि क्या वे मंदी में फंसे बिना इसे पूरा कर पाएंगे। जरूरत से ज्यादा मौद्रिक सख्ती करने से मुद्रास्फीति के साथ-साथ उत्पादक गतिविधि भी अर्थव्यवस्था से बाहर हो जाएगी: एक “हार्ड लैंडिंग”। जिन लोगों ने इसे सही पाया उन्हें “सॉफ्ट लैंडिंग” से पुरस्कृत किया जाएगा, जिसमें मुद्रास्फीति तो कम हो गई लेकिन अर्थव्यवस्था मंदी से बच गई। अफ़सोस, इतिहास से पता चला है कि नरम लैंडिंग की तुलना में हार्ड लैंडिंग बहुत अधिक बार होती है।

कोई भी तीसरे परिदृश्य का प्रस्ताव कर रहा है – “कोई लैंडिंग नहीं”, जिसमें मुद्रास्फीति और विकास दोनों गर्म रहे – केंद्रीय बैंकरों से अल्प कटौती की उम्मीद कर सकते हैं। बटनवुड ने स्वयं यह पूछकर आधा दर्जन ब्रिसल बनाए हैं कि क्या वे ऐसी चीज़ की अनुमति दे सकते हैं। नरम स्वभाव के लोगों ने उन्हें याद दिलाया कि उनकी संस्थाओं को उनकी सरकारों द्वारा मुद्रास्फीति लक्ष्य दिए गए थे और उन्होंने उन्हें बहुत गंभीरता से लिया था। अधिक चिड़चिड़े लोगों ने (मामूली रूप से) विनम्र संस्करण पेश किया: “आप हमें कितना मूर्ख और/या गैर-जिम्मेदार समझते हैं?”

हालाँकि, आज तेजी से आगे बढ़ रहा है, और ऐसा संदेहास्पद लग रहा है मानो दुनिया के सबसे महत्वपूर्ण केंद्रीय बैंक ने वास्तव में सतत उड़ान का विकल्प चुना है। अमेरिकी मुद्रास्फीति का फेडरल रिजर्व का पसंदीदा माप कभी भी अपने 2% लक्ष्य तक नहीं गिरा, जो अप्रैल 2025 तक 12 महीनों में 2.3% से नीचे आ गया। मई के लिए नवीनतम रीडिंग 4.1% थी। ऑस्ट्रेलिया (4%) में कीमतें लगभग उतनी ही तेज़ी से बढ़ी हैं और ब्रिटेन (2.6%) और यूरो क्षेत्र (2.8%) में भी अभी भी लक्ष्य से आगे हैं।

निवेशकों और उपभोक्ताओं दोनों को उम्मीद है कि लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति बनी रहेगी। बैंक ऑफ अमेरिका के फंड प्रबंधकों के सबसे हालिया मासिक सर्वेक्षण में, भाग लेने वालों में से 54% ने आने वाले 12 महीनों में वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए “कोई लैंडिंग नहीं” की उम्मीद की। मिशिगन विश्वविद्यालय के अमेरिकी उपभोक्ताओं के नवीनतम सर्वेक्षण में, औसत उत्तरदाता ने अगले वर्ष में मुद्रास्फीति 4.2% होने की उम्मीद की। फरवरी के बाद से ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि, जब अमेरिका और इज़राइल ने ईरान पर बमबारी शुरू की, ने मामले को और खराब कर दिया है। लेकिन बड़ी समस्या यह है कि 2021 की शुरुआत से मुद्रास्फीति 2% से नीचे नहीं रही है। मिशिगन विश्वविद्यालय के उत्तरदाताओं को अब उम्मीद है कि लंबे समय में यह औसतन 3% से अधिक हो जाएगी।

तो उच्च मुद्रास्फीति के बीच निवेश पर पिछले पांच वर्षों के सबक क्या हैं? इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि मुख्य बात यह है कि वास्तविक संपत्तियों और आय स्रोतों पर दावे भुगतान के लायक हैं। चीन को छोड़कर, दुनिया के सभी सबसे बड़े शेयर बाजारों ने 2021 में उपभोक्ता कीमतों में उछाल के बाद से काफी अच्छा और शानदार प्रदर्शन किया है। इसका एक कारण आश्चर्यजनक रूप से तेज आय वृद्धि है; एक और, जुड़ा हुआ, कृत्रिम बुद्धिमत्ता में और भी तेज़ प्रगति का हिस्सा। हालाँकि, उनकी अनुपस्थिति में भी, शेयर अभी भी वास्तविक कमाई पर दावों का प्रतिनिधित्व करते होंगे जो अन्य कीमतों के साथ बढ़ते हैं, मुद्रास्फीति के क्षरण से उनके मूल्य की रक्षा करते हैं।

इसी तरह के तर्क से, बांड – जिनमें से अधिकांश केवल नाममात्र भुगतान का वादा करते हैं – ने अपने निवेशकों को आधा दशक खराब दिया है। अमेरिकी ट्रेजरीज़ के ब्लूमबर्ग सूचकांक ने अपने वास्तविक मूल्य का 20% से अधिक खो दिया है। अधिकांश मार फिक्स्ड-डॉलर कूपन और मूल भुगतान पर मुद्रास्फीति के संक्षारक प्रभाव से आई; बाकी बढ़ती पैदावार से, जो मौजूदा बांड की कीमतों को नीचे लाती है। क्या आज के बांडधारकों को भविष्य में मुद्रास्फीति बढ़ने का डर होना चाहिए, वे फिर से उसी दोहरे झटके की आशंका से मुआवजे में और भी अधिक उपज की मांग करेंगे।

अंतिम सबक यह है कि मुद्रास्फीति उन परिसंपत्तियों को भी जोखिम में डाल देती है जो लंबी अवधि में उससे आगे निकल जाती हैं। सोने, क्लासिक डिबेसमेंट हेज, ने जनवरी में अपने शिखर के बाद से अपने बाजार मूल्य का लगभग एक चौथाई खो दिया है। हालांकि मुद्रास्फीति बनी हुई है, निवेशकों को चिंता है कि धातु के लिए पिछले उन्माद – जो उनके पोर्टफोलियो को मुद्रास्फीति-प्रूफ करने की कोशिश कर रहे थे – ने इसे बुलबुले में डाल दिया है। 2022 में तेजी से ऊंची ब्याज दरों के प्रभावों के बारे में चिंताओं के कारण बांड के साथ-साथ शेयरों और वाणिज्यिक संपत्ति की कीमतों में भी गिरावट आई।

नो-लैंडिंग दुनिया कम स्थिर है क्योंकि उच्च मुद्रास्फीति सिर्फ मुद्राओं का अवमूल्यन नहीं करती है। यह निवेशकों और उपभोक्ताओं को अधिक अनियमित व्यवहार करने के लिए प्रेरित करता है, जिससे उनकी खुद की अस्थिरता पैदा होती है। इसी कारण से, कुछ साल पहले यह सुनना आम था कि नो-लैंडिंग परिदृश्य वास्तव में एक मध्यवर्ती परिदृश्य था: उड़ान इतनी ऊबड़-खाबड़ होगी कि विमान को अंततः उतरना होगा। आप इस तर्क के बारे में जो भी सोचें, ऐसी चर्चा बहुत पहले ही ख़त्म हो चुकी है। तो, कम से कम अभी के लिए, उड़ान का आनंद लें।

द इकोनॉमिस्ट के सदस्य हमारे लिए साइन अप कर सकते हैं राय न्यूज़लेटरजो हमारे सर्वश्रेष्ठ नेताओं, स्तंभों, अतिथि निबंधों और पाठक पत्राचार को एक साथ लाता है।